受管理费用影响,上半年业绩增长低于预期:公司发布的半年度业绩预告显示,2019年上半年归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长10%-20%,实现盈利8439.79万元-9207.05万元,上年同期盈利为7672.54万元。其中计入当期损益政府补助金额为326.81万元,去年为1921.79万元,扣除政府补助的影响,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%-50%。然而管理费用大幅增加,主要原因系近期下游的3C、5G、新能源、汽车等领域的产业资源向头部客户集中趋势显著,公司为抓住此机遇,组建、升级大客户拓展部,并持续引进高端管理和技术人才,强化服务大客户的组织能力。另外,公司预计非经常性损益对净利润的影响约为增加143万元,上年同期为增加433.55万元。
   
受宏观经济影响,下游需求放缓:公司是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案的企业,产品广泛应用于3C、汽车零部件制造、新能源等行业,并延伸至整个制造业。2018年度,虽然受宏观经济下行的影响,机器人需求增速有所放缓,但是市场基数大,自动化改造需求依然旺盛。同时,劳动力成本不断上涨和自动化成本不断下降的“剪刀差”效应愈加明显,加上我国工业机器人国产替代率稳步上升,在未来五到十年里公司产品的市场前景仍然广阔。公司拥有对市场深入的了解、雄厚的技术实力和丰富的经验,最近三年营业收入的年复合增长率高达66.33%,显示出良好的成长性。2018年公司各主营业务模块都保持持续增长态势,其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.05亿元,占总营收的58.88%,同比增长62.06%;智能能源及环境管理系统业务实现收入2.36亿元,占总营收的19.66%,同比增长134.13%。公司的市场占有率有望进一步提高。
   
工业机器人市场空间仍然广阔,制造业智能化前景可期:据IFR统计数据,2017年我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为97台,《机器人产业发展规划(2016年-2020年)》要求到2020年实现工业机器人密度达150以上,叠加劳动力成本上升和工业机器人设备成本下降,“机器换人”的经济效应凸显,工业机器人市场前景广阔。公司致力于为下游制造业企业提供工业自动化整体解决方案,已经为超过5000家企业提供产品和服务,产品覆盖3C、汽车零部件制造、新能源等多行业,有望受益于制造业智能化大发展。
   
投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.6元、2.3元和3.0元,对应PE分别为21倍、15倍和11倍。维持“推荐”评级。
   
风险提示:宏观经济持续下行,机器人行业竞争加剧。