公司发布 19年中报, 2019H1实现营业收入 7.26亿元,同比增长 38.75%;
   
归母净利润 8593万元,同比增长 11.99%;扣非后净利润 8447万元,同比增长 16.68%。
   
机器人业务成长性突出,行业有望见底
   
19H1公司工业机器人及自动化系统收入 3.79亿元,同比增长 35.74%。从行业数据来看,根据国家统计局的数据,受到下游制造业投资增速波动的影响,我国工业机器人 1-7月累计产量 10.1万台,同比下降 6.3%,但是降幅相比 1-6月大幅收窄。在行业下滑的背景下,公司依然逆势增长,推行的大客户战略取得效果,新开拓了韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求。
   
从国外龙头企业的数据来看,发那科 19Q2来自中国地区的收入 241亿日元,环比增长 11.2%;单季度来自中国地区订单 221亿日元,环比下降 4.2%,降幅收窄,全球及中国机器人市场正在逐步触底,行业拐点有望到来。
   
持续加大研发投入,顺势推出新产品
   
注塑机辅机业务上半年收入 1.25亿元,同比增长 26.36%。智能能源业务收入 2.11亿元,同比增长 60.64%,毛利率 19.21%,提升 5.95个 pct,带动综合毛利率提升 1.22个 pct。该事业部当前承接 L 客户自动化生产环境建设,预计下半年将产生自动化设备订单,发挥协同效应。管理与销售费用整体随着收入增速而变化,上半年经营性净现金流-6139万元,下滑48.6%,主要在于职工薪酬、税费的增加,以及政府补助的减少。同时,公司持续加大产品研发投入,上半年研发投入 3231万元,占比 4.45%。顺应设备投资需求趋弱的市场变化,公司于 19年 5月推出 HQ 系列直角坐标机器人,缓解下游客户的资本支出压力。
   
投资建议:我们预计公司 19-21年实现收入 16.61/20.89/24.80亿元,EPS分别是 1.57/2.00/2.35元/股,最新股价对应的 PE 分别为 26x/20x/17x,我们给予公司合理价值 47.10元/股,对应公司整体 19年 PE30x,维持“增持”评级。
   
风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;
   
工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。